Հասկանալով ներքին արժեքը եւ պատճառները Տարբեր գործարարները արժանի են տարբեր արժեքների
Հիմնականում, աշխարհում յուրաքանչյուր ակտիվի ներքին արժեքի հիմնական սահմանումը պարզ է. Այն բոլոր դրամական միջոցների հոսքերը, որոնք այդ ակտիվի կողմից գեներացվել են մինչեւ այժմ ներկա պահը համապատասխանաբար, որը հնարավորության արժեքի գործոնները ( սովորաբար չափվում է ռիսկերից ազատ ԱՄՆ Գանձարանից) եւ գնաճը : Նկարագրելով, թե ինչպես կարելի է դա կիրառել առանձին բաժնետոմսերի համար, կարող է չափազանց բարդ լինել, կախված տվյալ բիզնեսի բնույթից եւ տնտեսությունից: Որպես անվտանգության վերլուծության ոլորտի հայր Բենջամին Գրեհեմ, իր աշակերտներին ներողություն խնդրեց, սակայն, չպետք է իմանալ, թե տղամարդը որքան է քաշը, որ իմանա, որ նա ճարպ է կամ կնոջ հստակ տարիքը `իմանալով, որ նա ծեր է: Շեշտելով միայն այն հնարավորությունները, որոնք հստակ եւ հստակ են ձեր իրավասության շրջանակում, եւ դուք գիտեք, որ ավելի լավ է, քան միջինից, Graham կարծում է, որ դուք ունեցել եք շատ ավելի բարձր հավանականություն զգալ բավարար, եթե ոչ ավելի, քան-քան-բավարար, արդյունքները երկար ժամանակ ժամը:
Բոլոր բիզնեսները չեն ստեղծվում հավասար: Գովազդային ընկերություն, որը ոչ միայն պահանջում է մատիտներ եւ թեթեւ բաներ, ավելի լավ բիզնես է, քան պողպատե գործարանը, որը պարզապես գործարկելու համար պահանջում է տասնյակ միլիոնավոր դոլարներ կամ ավելի շատ կապիտալ ներդրումներ: Բոլորը հավասար են, գովազդային ընկերությունը իրավացիորեն արժանի է ավելի բարձր գնի հասույթներին, քանի որ գնաճային միջավայրում սեփականատերերը (բաժնետերերը) չեն պատրաստվում գումար վաստակել կապիտալ ծախսերի համար `պահպանելու գույքը, սարքավորումներով :
Սա նաեւ այն է, որ խելացի ներդրողները պետք է տարբերվեն հաշվետու զուտ եկամտի եւ ճշմարտության միջեւ, «տնտեսական» շահույթ կամ «սեփականատեր» շահույթ, ինչպես դա անվանել է Ուորեն Բաֆեթը: Այս թվերը ներկայացնում են դրամական միջոցների գումարը, որի սեփականատերը կարող է դուրս գալ բիզնեսից եւ վերակենդանացնել այլ վայրերում, ծախսել անհրաժեշտություն կամ շքեղություն կամ նվիրաբերել բարեգործությանը:
Այլ կերպ ասած, ոչինչ չի նշանակում, թե ինչ հաշվարկված զուտ եկամուտ է, քանի որ հաշվետու զուտ եկամուտը կարող է հանգեցնել: Փոխարենը, կարեւոր է, թե քանի գոմբարդեր սեփականատերը կարող է գնել հարաբերությունը իր բիզնեսում: Դա է պատճառը, որ կապիտալիստական ձեռնարկությունները սովորաբար երկարատեւ ներդրողների համար անատոմիա են, քանի որ նրանք շատ քիչ գիտակցում են, որ իրենց հաշվետու եկամուտը շոշափելի, հեղինակային հարստություն կփոխանցի կարեւոր հիմնական ճշմարտության պատճառով. Երկարաժամկետ հեռանկարում ներդրողի զուտ արժեքը սահմանափակվում է հիմքում ընկած ընկերության կողմից գույքահարկի վերադարձով : Այլ բան, ինչպիսին, օրինակ, հնդկահավին շուկայական հենվելով կամ հաջորդ մարդը, ավելի շատ վճարում է ընկերության համար, քան դուք (ըստ արժանահավատորեն «ավելի մեծ հիմարություն» տեսությունը), բնորոշ է սպեկուլյատիվ:
Այս հիմնարար տեսակետի արդյունքն այն է, որ երկու ձեռնարկությունները կարող են ունենալ 10 միլիոն դոլարի նույնական եկամուտ, սակայն ABC- ն կարող է առաջացնել միայն 5 միլիոն դոլար, իսկ մյուսը `XYZ- ը, 20 միլիոն դոլար,« սեփականատիրոջ շահույթում »: Հետեւաբար XYZ- շահույթների հարաբերակցությունը չորս անգամ ավելի բարձր է, քան իր մրցակից ABC- ն, սակայն դեռեւս նույնն է առեւտրի մեջ:
Անվտանգության ծանրաբեռնվածության կարեւորությունը, երբ հաշվի է առնվում բաժնետոմսերը բարձր P / E հարաբերակցությունը
Այս մոտեցման հետ կապված վտանգը այն է, որ եթե չափազանց հեռու լինեին, քանի որ մարդու հոգեբանությունը հարմար է անել, ռացիոնալ գնահատման համար հիմք է արագ շպրտվել պատուհանից: Սովորաբար, եթե դուք վճարում եք ավելի քան 15x շահույթ ընկերության համար սովորական տոկոսադրույքային միջավայրում (20x հաշվով վաստակած ցածր տոկոսադրույքով միջավայրում), դուք պետք է լրջորեն ուսումնասիրեք այն հիմնական ենթադրությունները, ապագա շահավետ եւ ներքին արժեք : Այսինքն, բաժնետոմսերի մեծ մասի մերժումը այդ գինը չէ, իմաստուն չէ: Մեկ տարի առաջ ես հիշում եմ մի պատմություն կարդալու մասին, որը պատմում է, որ 90-ական թվականներին ամենաէժան ֆոնդը դարձել է Dell Computers- ը `50x հասույթում: Այն խելագար հնչում է, բայց երբ այն իջնում է, Dell- ի կողմից ստացված եկամուտը նշանակում է, որ դուք այն գնել եք միայն 2% եկամտաբերության եկամտաբերության վրա, դուք ամբողջովին կլցնեիք գրեթե բոլոր այլ ներդրումների:
Այնուամենայնիվ, դուք կկարողանաք հարմարավետ դառնալ ձեր ռիսկային բիզնեսում ներգրավված ձեր ամբողջ ցանցի վրա, եթե չեք հասկանում համակարգչային արդյունաբերության տնտեսությունը, պահանջարկի ապագա վարորդները, PC- ի ապրանքային բնույթը եւ ցածրարժեք կառուցվածքը, Dell- ը բարձրակարգ առավելություն է տալիս մրցակիցների նկատմամբ եւ հստակ հնարավորությունը, որ մեկ ճակատագրական սխալը կարող է ջնջել ձեր ցանցի մեծ մասը: Հավանաբար ոչ.
Իդեալական փոխզիջում, երբ նայում է P / E- ի գործակիցները
Ներդրողի համար կատարյալ իրավիճակը ծագում է այն ժամանակ, երբ դուք ստանում եք հիանալի բիզնես , որը մեծ քանակությամբ կանխիկ գումար է առաջացնում կամ ոչ մի կապիտալ ներդրում, ինչպիսիք են American Express- ը Salad Oil սկանդալի ընթացքում, Wells Fargo- ն, երբ անշարժ գույքի վթարի ժամանակ վաճառվել է 5x շահույթ 1980-ականների վերջին եւ 90-ականների սկզբին կամ Starbucks- ը 2009 թ. Մեծ անկման փլուզման ժամանակ:
Հիանալի փորձություն, որը դուք կարող եք օգտագործել, ձեր աչքերը փակելն է եւ փորձել պատկերացնել, թե ինչ բիզնես կստեղծվի 10 տարի հետո: Թե ինչպես որպես սեփականություն վերլուծաբան, եւ որպես սպառող, կարծում եք, որ դա կլինի ավելի մեծ եւ ավելի շահավետ: Ինչ վերաբերում է շահույթին, ինչպես են դրանք ստեղծվելու: Որոնք են մրցակցային լանդշաֆտի սպառնալիքները: Երբ ես առաջին անգամ եմ գրել այս հոդվածը ավելի քան մեկ տասնամյակ առաջ, ես ընդգրկել եմ մի պարբերություն, որում ասվում է. «Օրինակ, որը կարող է օգնել: Կարծում եք, Blockbuster- ը դեռեւս գերիշխող վիդեո վարձակալության արտոնություն է: Անձամբ ես համոզված եմ, պլաստիկ սկավառակներ ամբողջովին հնացած են, եւ քանի որ լայնաշերտը դառնում է ավելի արագ եւ արագ, բովանդակությունը, ի վերջո, կթողարկվի, վարձակալվում կամ ստացվում է անմիջապես ստուդիաներից, առանց միջինի բոլորի կարիքի, թույլ տալով ստեղծել բովանդակության ստեղծողներին ամբողջ կապիտալը: անշուշտ, ինձ կառաջարկի շատ ավելի մեծ անվտանգություն պահանջելուց առաջ `այնպիսի ձեռնարկություն ձեռք բերելու համար, որը կանգնած է նման իսկական տեխնոլոգիական առարկայական խնդրի հետ»: Blockbuster- ը, փաստորեն, վերջապես սնանկացավ: Ինչ բիզնեսներ եք հավատում, որ այդ պաշտոնում եք, հիմա, երբ Blockbuster էր: