Ինչ է փոխարժեքի մեխանիզմը (ERM):

Ինչպես երկրները վերահսկել արտարժույթի փոխարժեքները

Փոխարժեքի փոխարժեքի մեխանիզմները կամ ERM- ները համակարգերն են, որոնք վերահսկվում են արժույթի փոխարժեքին այլ արժույթների նկատմամբ:

Իրենց ծայրահեղ դեպքում, լողացող ERM- ները թույլ են տալիս արժույթների վաճառք առանց կառավարությունների եւ կենտրոնական բանկերի միջամտության , իսկ ֆիքսված ERM- ներն անհրաժեշտ միջոցներ են ձեռնարկում որոշակի արժեքով սահմանված դրույքաչափերը պահպանելու համար: Կառավարվող ERM- ն այս երկու կատեգորիաների միջեւ ընկնում է, եվրոպական փոխարժեքի մեխանիզմը («ERM II»), որը հանդիսանում է ամենատարածված օրինակը, որը դեռեւս օգտագործվում է այն երկրների համար, ովքեր ցանկանում են միանալ Եվրամիության դրամական միությանը:

ERM- ի պատմությունը

Արժեթղթերի մեծամասնությունը պատմականորեն սկսեց ֆիքսված փոխարժեքի մեխանիզմներ, դրանց գները որոշեցին ոսկու պաշարները: Փաստորեն, ԱՄՆ դոլարը պաշտոնապես ամրագրվեց ոսկու գների մինչեւ 1976 թ. Հոկտեմբերը, երբ կառավարությունը հեռացրեց ոսկու մասին պաշտոնական դրույթներից: Որոշ այլ երկրներ սկսեցին իրենց արժույթները սահմանել ԱՄՆ դոլարով, որպեսզի սահմանափակեն փոփոխականությունը, այդ թվում, ԱՄՆ-ի խոշորագույն առեւտրային գործընկեր Չինաստանը, որը մինչ օրս վերահսկում է որոշակի մակարդակ:

1990-ական թվականներին շատ երկրներ ընդունեցին լողացող ERMs, որոնք մնացել են ամենատարածված տարբերակն իրացվելիության պահպանման եւ տնտեսական ռիսկերը նվազեցնելու համար: Կանոնի բացառությունները ներառում են Վենեսուելան եւ Արգենտինան, ինչպես նաեւ այն երկրները, որոնք զգացել են ժամանակավոր բարձրացում իրենց արժութային գնահատման մեջ: Օրինակ, Ճապոնիան եւ Շվեյցարիան երկուսն էլ ընդունել են կիսամյակային հաստատված ERMs `ի պատասխան Եվրոպական Ֆինանսական Ճգնաժամի, ինչը հանգեցրել է դրանց արժեքների կտրուկ աճին:

Ֆիքսված ERM- ը օգնեց նվազեցնել տատանումների եւ պոտենցիալ գնաճային ճնշումների հետ կապված անորոշությունը, սակայն ճկուն ERM- ները կարող էին օգնել բարելավելու աճի տեմպերը եւ ազատագրված դրամավարկային քաղաքականությունը, կենտրոնանալով ներքին տնտեսությունների վրա: Այդ պատճառով շատ ժամանակակից կառավարությունները օգտագործում են ճկուն ERM- ներ, այլ ոչ թե հաստատված ERM- ները:

Ինչպես է ERMs աշխատում

Ակտիվորեն կառավարել փոխարժեքի մեխանիզմները `ստեղծելով արժույթների փոխարժեքի համար խելամիտ առեւտրային տիրույթ եւ այնուհետեւ ինտերվենցիաների կիրառումը: Օրինակ, Ճապոնիան կարող է սահմանել ճապոնական իենի վերին եւ ստորին սահմանը `համեմատած ԱՄՆ դոլարի հետ: Եթե ​​ճապոնական իենը գնահատում է այս մակարդակի բարձրությունը, Ճապոնիայի Բանկը կարող է միջամտել `մեծ քանակությամբ դոլար գնել եւ ճապոնական իեն վաճառել շուկայում` գների իջեցման համար:

Այլ գործիքներ, որոնք կարող են օգտագործվել փոխարժեքի պաշտպանության համար, ներառում են սակագները եւ քվոտաները, ներքին տոկոսադրույքները, դրամավարկային եւ հարկաբյուջետային քաղաքականությունը կամ անցնելու լողացող ERM- ը: Այս ռազմավարությունները խառը ազդեցություն են ունենում եւ հուսալիություն, կախված իրավիճակից: Օրինակ, տոկոսադրույքների բարձրացումը կարող է լինել արժույթի արժեւորման արդյունավետ միջոցը, սակայն դժվար է անել, եթե տնտեսությունը լավ կատարի:

Քանի որ կենտրոնական բանկերը կարող են տպել իրենց ազգային արժույթները տեսականորեն անսահմանափակ քանակությամբ, շատ առեւտրականներ հարգում են ֆիքսված կամ կիսամյակային հաստատագրված ERM- ների սահմանները: Կան որոշ հայտնի գործոններ, որոնք չկատարելու դեպքում, այդ թվում ` Ջորջ Սորոսի հայտնի Անգլիայի Բանկում: Այս դեպքերում առեւտրականները կարող են օգտվել լծակներից, ահռելի խաղադրույքներ կատարել արժույթների դեմ, որոնք կենտրոնական բանկերի համար միջամտությունները չափազանց թանկ են դարձնում `առանց գնաճի բարձր մակարդակի:

ERMs գործնականում

Փոխարժեքի մեխանիզմի ամենատարածված օրինակն այն է, որ եվրոպական փոխարժեքի մեխանիզմը, որը նախատեսված էր փոխարժեքի փոփոխականության նվազեցման եւ Եվրոպայում դրամավարկային կայունության հասնելու համար, մինչեւ 1999 թվականի հունվարի 1-ին եվրոյի ներդրումը: ERM- ը նախագծված էր այդ երկրների միջեւ փոխարժեքի փոխարժեքը, նախքան դրանք ինտեգրվել էին շուկայի հետ կապված որեւէ նշանակալի խնդիրներից խուսափելու համար:

Մինչ եվրոպական ERM բնօրինակը լուծարվել է, Եվրոպական ERM II- ն ընդունվել է 2004 թվականի մայիսի 1-ին `եվրոգոտու նոր անդամներին ավելի լավ ինտեգրվելու համար: Ներգրավված երկրներն են Էստոնիան, Լիտվան, Սլովենիան, Կիպրոսը, Լատվիան եւ Սլովակիան: Շվեդիան թույլատրվել է դուրս մնալ ERM- ից, մինչդեռ Շվեյցարիան միշտ էլ ինքնավստահ է եղել, մինչեւ Եվրոգոտու պարտքի ճգնաժամը հանգեցրեց նվազագույնը 1.20 եվրո:

Չինաստանը նույնպես պահպանում է դոլարի ճկուն ERM, սակայն Չինաստանի Ժողովրդական Բանկը հայտնի դեպքերում անվիճելի անկանխատեսելի է: Օրինակ, երկիրը որոշեց թույլ տալ, որ իր արժույթը մեծապես բարձրանա վիճահարույց առաջարկով, դառնալով աշխարհի պաշտոնական պահուստային արժույթներից մեկը `ԱՄՆ դոլարի եւ եվրոյի կողքին: Սակայն, թերահավատները պնդում էին, որ արժեզրկումը պարզապես իր արտահանումը ավելի էժանացնում է այն ժամանակ, երբ կառավարությունը ցանկանում էր խթանել տնտեսական աճի տեմպերը: