Ինչպես ներդրումը, երբեք չեք լսել տնտեսության միջոցով տարածված ավազի մասին
Վարկային ճգնաժամը սկսվեց:
Երբ ճգնաժամի վերջնական պատմությունը գրված է, հավանական է, որ մենք ավելի լավ պատկերացում ունենանք, թե ինչն է սխալ:
Սակայն նույնիսկ հիմա ակնհայտ է, որ համաշխարհային պարտքի շուկայի վախերը սկսեցին ոչ այնքան բնակարանային շուկայում, որքան 2007-ի CDO շուկայում:
Ինչ է գրավադրվող պարտքի պարտքը:
Այսպիսով, հենց այն, ինչ ճիշտ է, CDO- ն է: Եվ ինչպես կարող էր ինչ-որ մի բան, որ ձեր միջին ամերիկացիները երբեւէ չեն լսել նույնիսկ այսօրվա տնտեսության համար այնքան անհանգստություն առաջացրին:
Ավելի հեշտ է հարցնել այդ հարցերին, քան նրանց պատասխանել: Բայց եկեք փորձենք:
Գրավադրվող պարտքային պարտավորությունները ստեղծվել են 1987 թ. Բանկի կողմից Drexel Burnham Lambert Inc.- ի կողմից: Բանկի աշխատակիցները 10 տարվա ընթացքում դարձել են խոշոր ուժ, այսպես կոչված, ածանցյալ գործիքների շուկայում, որոնցում ածանցյալի արժեքը «բխում է» այլ արժեքից ակտիվները: Սակայն, ի տարբերություն որոշ պարզ ուղղակի ածանցյալ գործիքների, ինչպիսիք են տարբերակները, զանգերը եւ վարկային լռելյայն սվոփերը , CDO- ները գրեթե անհնար էին միջին անհատի համար հասկանալ (հեչ, երբ ես եղել եմ Bloomberg News- ում խմբագիր, իմ գլխավոր շտաբը ղեկավարում էր մեզ մի քանի հանդիպումների ժամանակ: Փողոցի ներսը փորձել է, հիմնականում անհաջող, որպեսզի մեզ ինչ-որ մեկին բացատրել ածանցյալ շուկայի ավելի շատ անկյունային անկյունները:
Եվ այնտեղ էր խնդիրը:
ՔԴՕ-ները «իրական չեն»: Նրանք կառուցում էին: Եվ կարելի է վիճարկել, նրանք կառուցել են կառուցված այլ կառույցներում:
CDO- ում ներդրումային բանկը հավաքեց մի շարք ակտիվներ `հաճախ բարձր եկամտաբեր գանձապետական պարտատոմսեր, հիփոթեքային ապահովված արժեթղթեր , վարկային չպարունակող սվոպեր եւ այլ բարձր ռիսկային, բարձր եկամտաբեր ապրանքներ ֆիքսված եկամտային շուկայից:
Այնուհետեւ ներդրումային բանկը ստեղծեց կորպորատիվ կառույց `CDO- ն, որը դրամական միջոցները հոսքերն այդ ակտիվներից տարածեց CDO- ում ներդրողներին:
Դա բավականին պարզ է հնչում: Բայց ահա բռնելը. CDO- ները վաճառվել են որպես ներդրված ռիսկի եւ պարգեւի ներդրումներ: Այլ կերպ ասած, եթե դուք գնեիր մեկը, դուք կիմանաք, թե որքան գումար վերադառնալու կարող եք ակնկալել փոխարժեքի ռիսկի դիմաց: ՔՀԿ-ները ստեղծող ներդրումային բանկերը դրանք ներկայացրել են որպես ներդրումներ, որոնց հիմնական գործոնները չեն հանդիսանում հիմնական ակտիվները: Փոխարենը, CDO- ների բանալին դրամական հոսքերի ստեղծման եւ տարածման մաթեմատիկական հաշվարկների օգտագործումն էր: Այլ կերպ ասած, CDO- ի հիմքը հիփոթեքը, պարտատոմսը կամ նույնիսկ ածանցյալը չէ, այն չափանիշների եւ առարկաների եւ առեւտրականների ալգորիթմներն էին: Մասնավորապես, CDO- ի շուկան տապալվեց 2001 թ.-ին, Gaussian Copula- ի համար նախատեսված բանաձեւի գյուտով, ինչը հեշտացրեց CDO- ների արագ գնաճը:
Սակայն, կարծես թե, CDO- ների մեծ ուժն էր `բարդ բանաձեւեր, որոնք ռիսկերից պաշտպանված էին, իսկ բարձր եկամուտներ ստեղծելով` պարզ դարձավ թերի: Քանի որ հաճախ պատահում է Wall Street- ում, մենք սովորեցինք դժվարին ձեւը, որ սենյակում ամենաազնիվ տղաները հաճախ շատ համր են:
Downhill լանջին
2007 թ. Սկզբին Wall Street- ը սկսեց զգալ CDO աշխարհում առաջին ցնցումները: Հիփոթեքային շուկայում աճել են կանխատեսումները: Եվ շատ CDO- ներ ներառում էին ածանցյալ գործիքներ, որոնք կառուցվել են հիփոթեքի վրա `ներառյալ ռիսկային, գրավատուն հիփոթեք:
Խեջի ֆոնդի կառավարիչները, առեւտրային եւ ներդրումային բանկերը եւ կենսաթոշակային ֆոնդերը, որոնք բոլորն էլ եղել են CDO- ների մեծ գնորդներ, հայտնվել են դժվարության մեջ: ՔԶՀ-ների հիմքում ընկած ակտիվները շարունակվում էին: Ավելի կարեւորն այն է, որ մաթեմատիկական մոդելները, որոնք պետք է պաշտպանված լինեին ներդրողների դեմ, չեն աշխատում:
Խնդիրները համընկնում էին այն մասին, որ չկան շուկա, որի վրա պետք է վաճառել ՔԴՕ-ները: ՉԺՀ-ները բորսայում չեն վաճառվում: ՔՀԿ-ները իսկապես կառուցված չեն, որոնք ընդհանրապես չեն վաճառվում: Եթե դուք ունեք մեկը ձեր պորտֆելում, շատ բան չէր կարող անել այն բեռնաթափել:
CDO- ի ղեկավարները նման էին միմյանց:
Քանի որ վախը սկսեց տարածվել, CDO- ի հիմքում ընկած ակտիվների շուկան նույնպես սկսեց անհետանալ: Հանկարծ անհնար էր դուրս գալ CDO- ների կողմից պահվող սվոփները, subprime-mortgage ածանցյալ գործիքներից եւ այլ արժեթղթերից:
The Fallout
2008 թ. Սկզբին CDO- ի ճգնաժամը բարելավվել էր այն, ինչ մենք այժմ անվանում ենք վարկային ճգնաժամ:
Քանի որ CDO շուկան փլուզվել է, ածանցյալ գործիքների շուկայի մեծ մասը հոսում էր դրա հետ միասին: Հեջավորման միջոցները ծալված են: Վարկային վարկանիշային գործակալությունները, որոնք չկարողացան նախազգուշացնել Wall Street- ի վտանգների մասին, տեսան իրենց հեղինակությունները խիստ վնասված: Բանկերը եւ բրոքերային տները մնացին խառնաշփոթությամբ, որպեսզի ավելացնեին իրենց կապիտալը:
Այնուհետեւ, 2008 թ. Մարտին, CDO շուկայում անհանգստության առաջին ցուցանիշներից մեկից մի փոքր ավելի է անցել, անհնար է եղել: Wall Street- ի խոշորագույն եւ ամենահեղինակավոր ընկերություններից մեկը, Bear Stearns- ը, փլվել է:
Ի վերջո, ընկճվածությունը տարածվեց այն հանգամանքին, որ պարտատոմսերի ապահովագրական ընկերությունները իրենց վարկային վարկանիշները իջեցրել էին (ստեղծելով պարտատոմսերի շուկայում եւս մեկ ճգնաժամ). պետական կարգավորող կազմակերպությունները ստիպեցին փոխել, թե ինչպես են պարտքը գնահատվում, իսկ պարտքային շուկաների ավելի մեծ խաղացողներից մի քանիսը կրճատել են իրենց մասնաբաժինը բիզնեսում կամ ամբողջովին դուրս են եկել խաղը:
2008 թ. Կեսերին պարզ էր, որ ոչ ոք անվտանգ չէր: Քանի որ փոշին կարգավորվեց, աուդիտորները սկսեցին գնահատել վնասը: Եվ պարզ դարձավ, որ բոլորը, նույնիսկ նրանք, ովքեր երբեք չեն ներդրել որեւէ բան, կգնան վճարելու գինը: